亦庄 证券开户来伊份新股分析:线下休闲零食连锁领军品牌

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  来伊份新股分析:线下休闲零食连锁领军品牌

  来伊份(603777)

  公亦庄 证券开户司深耕江浙沪,是经营自主品牌亦庄 证券开户的休闲食品连锁企业代表

  公司是国内线下休闲零食的龙头品牌,其模式以专卖店直营模式亦庄 证券开户为主,产品系列丰富,共销售九大类休闲食品,共计亦庄 证券开户900 多种产品,为消费者提供一站式零食购物平台。2015 年公司收入31.2 亿,归母净利润为1.31 亿元,过去3 年复合增速分别为6.64%和15.96%。

  以专卖店直营模式为主导,线下增长稳健、线上发展迅速

  目前休闲零食的整体市场规模为1094 亿,其中包括以各零食品牌为代表的经销模式(KA 卖场等)、以来伊份为代表的专卖店一站式购物模式、以三只松鼠和百草味为代表的线上零食平台模式。近年来行业呈现“从低端向高端”、从“线下到线上”的发展趋势。目前来伊份收入结构中直营零售、电商、加盟店、团购、经销商渠道占比分别为88.5%、6.94%、3.07%、0.94%和0.55%,其中线下专卖店仍是最大收入来源,但公司线上业务发展迅猛,15 年收入2.1 亿,近3 年来增速分别为119.9%、193.6%和150.3%。

  深耕华东本埠市场,埠外市场有所收缩

  目前公司专卖店数量2125 家,平均单店收入126.1 万元。公司发展历程分两大阶段,13 年前公司收入驱动主要来自于门店扩张,13 年之后则主要来自本埠市场挖潜后的单店收入提升。13-15 年公司平均门店数量分别增长-9.3%、-8%、-1.3%,单店收入分别增长8.5%、9.9%、6.2%。目前公司收入结构中上海、江苏、浙江、安徽、北京、山东各占60%、29%、4.5%、2.8%、1.8%、0.6%,上海和江苏两大市场占据89%,12 年蜜饯事件后公司省外步伐有所放缓,埠外市场收入占比从13 年的15%下降至15 年的9.9%,而本埠市场(上海、江苏)占比则从13 年的84%提升至15 年的89%。

  长期依赖技术支持、结构调整及未来可能的资产注入

  作为全球第一大的钢铁企业,安米在技术上拥有较强的优势,长期来看,公司必然能够从中获利,逐步实现技术升级。考虑到公司长期以来在钢铁行业的沉淀和积累,我们相信公司高端品种板材的逐步完善是一个时间问题。

  募投项目:升级现有店面,加强物流研发等后端优势

  公司本次拟募集7 亿元资金,全部用于“营销终端建设项目”和“生产及仓库用房项目”建设。前者将在2 年内,对上海、江苏、浙江、安徽、北京共 1,158家现有店铺升级,同时在上海、江苏、浙江、安徽和北京新建 275 家连锁终端门店;后者包含物流中心、研发中心、检亦庄 证券开户测中心三个部分,打造集供应链管理、新品研发、食品质量检测于一体的现代化的休闲食品基地。

  盈利预测

  我们预计16-18 年EPS 分别为0.59、0.64 和0.67 元,考虑到休闲零食行业成长性及其线上空间,给予2017 年35 倍PE,对应合理股价22.4 元。

  风险提示:食品安全问题,租金人工大幅上涨。